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民生证券业绩预警链条上的投资机会

2019/08/13 来源:贵阳信息港

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民生证券:业绩预警链条上的投资机会 201 -05-20 类别: 机构: 研究员:[摘要]报告摘要:研究思路业绩预警是上市公司对

民生证券:业绩预警链条上的投资机会 201 -05-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

研究思路业绩预警是上市公司对外发布业绩信号的重要手段之一,典型类型包括“预增”、“略增”、“扭亏”、“首亏”、“略减”、“预减”等。同时,上市公司的业绩预警一般是一个范围数据,比如20%-50%。同一家上市公司后一次预警相对前一次预警的类型和上下限都可能产生变化,这便形成了一种时间维度上的信号冲击,本文的目的便是研究这类信号发出之后市场的反应情况,尝试买入预警改善组合,规避预警恶化组合。

研究方法我们根据预警类型的不同,主要考察了“改善类”和“恶化类”两大类样本,其中“改善类”样本包括“预增组”与“略增组”两个组别,“恶化类”样本则包括“预减组”与“略减组”两个组别。我们采用J.Y.Campbell所著《TheEconometricsofFinancialMarkets》一书中介绍的事件研究方法,统计样本股的累计简单超额收益、累计alpha、胜率等特征。

实证结果“改善类”与“恶化类”样本的事后超额收益累积情况差异明显,预增与略增组的超额收益朝正向显著累积,而预减和略减组则呈现出明显的负向超额收益,这与我们的预期是相吻合的;预增组中的中报+年报样本表现要略强于全部报告期,略增组超额收益累计,但存在样本数量少的弊端。从时间轴分布来看,事件的超额收益累计(包括正向和负向)在 0个交易日左右开始减弱(表现为曲线斜率的降低);胜率统计与之前的超额收益统计结果类似,“改善类”中的略增组胜率,可以达70%以上,而预增组也达到了66%左右,且中报年报的胜率要略高于全部报告期;“恶化类”样本的胜率则基本徘徊在 . %一线,体现出了明显跑输基准指数的特性。

模拟投资结果在模拟对冲分析中,选择预增组所有报告期的组别胜率相对较低,在60%左右。在将样本数量缩小到预警组-年报中报之后,胜率会显著提升到65%以上;各组的盈亏比大致在1.5到1.7之间。我们认为这样的胜率与盈亏比组合是可以接受的。

在指数增强策略中,“改善类”的两组样本效果均比较理想,相对优势基本一直呈上扬趋势。预增-中报年报组的月度胜率达到70%。“恶化类”样本的表现与预期相符,大部分时间稳健跑输沪深 00。如果将“改善类”样本作为多头,“恶化类”样本作为空头,则多空月度胜率可达75%左右,策略表现稳健。

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