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政策护航前景向好白糖期权机会多

2019/08/13 来源:贵阳信息港

导读

5月22日商务部发布公告,就食进口立案调查做出裁决,自2017年5月22日至2020年5月21日对关税配额外进口食糖征收保障措施关税。实施3

5月22日商务部发布公告,就食进口立案调查做出裁决,自2017年5月22日至2020年5月21日对关税配额外进口食糖征收保障措施关税。实施3年期间保障措施关税税率逐步降低,分别为45%、40%、35%。业界普遍认为,此举将中长期利好我国糖市。不过利好出台后,食糖价格并未出现明显上涨;市场上郑糖更是放量下跌,此后更是一蹶不振。其实,市场对进口食糖调查机构的裁决结果早有预期,预期兑现后多头急于离场。期货方面,SR1709合约短期继续下行的可能性较大,短线应该以高空为主。个股方面,白糖股整体弱于指数,个股下行趋势十分明显,当前介入并不合适。

利好兑现 多头急于离场

5月中旬,市场空头氛围稍有缓解。A股在海外市场的一片欢呼中终于开始反弹;在期货市场上,以为代表的黑色系拉开了商品反弹的序幕,白糖也随之上行。

市场对进口食糖调查机构的裁决结果早有预期。4月就有商务部提高食糖配额外关税的传闻,而商务部随后公布的结果也与市场预期并无二致。郑糖主力合约也在4月初开始走强,价格重心逐渐上移。至政策公布当日,SR1709合约在5月22日10点30分放量急剧下挫愈100元/吨,市场解读为利好出尽,多头平仓兑现收益。

2017年国内食糖进口配额194万吨,与2016年持平。配额外部分很难对国内食糖价格产生实质性影响,更不足以改善国内食糖供需平衡表。另外,配额外进口成本有所增加,走私反弹的担忧恐难完全消除。打击走私的兑现力度,也将成为多空双方关注的焦点。

鉴于榨季供给面打压和国内销售数据不及预期的影响,郑糖上行可能一波三折。有现货的套保企业可选择买入深度虚值合约,当前SR801C7100价格58元/吨即为损失,到期时间也较长,未来可能还会更便宜。此外,利用看涨构建牛市价差也是很好的策略,如买入SR801C6500合约同时卖出SR801C7000合约,该组合损失和盈利分别为247元/吨、253元/吨,盈亏比逐渐合理。等待标的期货合约SR1801出现更低价时,构建期权策略则更为有利。

需求支撑中长期糖价

2016-2017年榨季食糖产量已无多大悬念。步入夏季,传统的食糖消费旺季来临,加上下半年中秋、国庆节日备货等因素,预计下游需求将逐渐好转,可能出现局部性的短缺。以主产区广西为例,2007-2008年榨季至今5-9月食糖销售总额的平均值超过300万吨,而4月底广西工业库存仅为253万,余下的部分恐需要国储补充。国内销售数据或有改善,郑糖也将逐步企稳反弹。

期货方面,SR1709合约短期继续下行的可能性较大,短线应该以高空为主;考虑到合约换月问题,中长线多单选择SR1801合约在6500元/吨下方谨慎介入更为合适。

白糖股调整压力较大

6月中旬,美联储将举行货币政策例会,很可能宣布。中国央行为应对美联储加息带来的潜在金融风险,货币政策短期可能依然会偏紧,市场流动性不会十分充裕。监管方面,尽管证监会近推出减持新规放慢了新股发行节奏,意图呵护市场意愿明显,但对市场的严厉监管并没有明显松动,金融去杠杆也还没有结束。无论是资金面还是政策面,都不太支持A股反转。

A股上市食糖生产企业并不多,但注意到其股价走势和当前高糖价格格不入,仅(,)在5月22日利好当天有过冲高走势。目前贵糖股份、(,)、(,)的动态市盈率分别为104、310和117倍,显然估值过高。作为沪深300成分股之一,中粮糖业动态市盈率也有23倍,而沪深300成分股的平均市盈率还不到12倍。

对比上证50、沪深300和指数走势可以发现,当前是以上证50为代表的高估值蓝筹股苦苦支撑着上证指数,个股分化十分明显。白糖股中的沪深300成分股中粮糖业跌得慢。在大环境不佳的情况下,小市值的白糖股估值可能继续回归,还有一定的下跌空间。

总的看,糖企板块整体弱于指数,个股下行趋势十分明显,当前介入并不合适。贵糖股份、南宁糖业、华资实业、(,)当前正处于其自身价值重估过程中,成长性并不突出,后市很难再见前高。中粮糖业投资价值较具优势,包括证金公司在内的机构也早已布局,但其股价上行还有待市场整体环境转好。

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